Procena kvaliteta finansijskih izveštaja velikih preduzeća u Republici Srbiji primenom modela zasnovanih na agregatnim merama
Evaluating quality of financial statements serbian large companies using aggregate measures
Author
Miletić, SnežanaMentor
Malinić, DejanCommittee members
Mladenović, Zorica
Spasić, Dejan
Jakšić, Dejan

Metadata
Show full item recordAbstract
Kvalitet finansijskih izveštaja je decenijama unazad predmet interesovanja akademske
zajednice. Razlog tome je njihov izuzetan informacioni značaj, kao jedinog relevantnog, javno
dostupnog i sveobuhvatnog izvora informisanja mnogobrojnih grupa stejkholdera.
Pojedinačni slučajevi ispoljavanja rapidne erozije kvaliteta, usled oportunističkog deformisanja
finansijsko-računovodstvenih informacija, materijalizovali su se kroz velike gubitke
investitora i bankrotstva kompanija i to u zemljama sa dugom računovodstvenom tradicijom i
razvijenim tržištima kapitala, što je alarmiralo javnost do granica narušavanja globalnog
poverenja u sistem finansijskog izveštavanja. Pouzdanost informacija sadržanih u finansijskim
izveštajima se, zbog toga, nameće kao imperativ razvoja i efikasnog funkcionisanja tržišta
kapitala, adekvatne alokacije ograničenih resursa ali i kao determinanta kvaliteta odluka koje
se na tim informacijama zasnivaju. Procenjivanje njihovog kvaliteta je, posledično,
višedimenzional...ni problem i složen istraživački zadatak.
Činjenica da su u naučnoj literaturi dominantno zastupljena istraživanja iz ove oblasti
sprovedena u razvijenim tržišnim ekonomijama kao i da su, uglavnom, fokusirana na
pojedinačne atribute kvaliteta, nametnula je potrebu procenjivanja kvaliteta objavljenih
finansijskih izveštaja sveobuhvatnijim pristupom, i u ekonomskom okruženju u kome
primarni korisnici finansijskih izveštaja nisu investitori na tržištu kapitala, već kreditori,
vlasnici, dobavljači, kupci i ostali stejkholderi. U cilju dobijanja odgovora na brojna otvorena
pitanja o kvalitetu finansijskih izveštaja srpskih preduzeća koja posluju upravo u takvom
okruženju, koje dodatno karakteriše nizak nivo korporativne kulture i dugogodišnja
marginalizacija značaja u uloge finansijskog izveštavanja, u doktorskoj disertaciji su
konstruisani agregatni pokazatelji kvaliteta objavljenih finansijskih performansi i upravljanja
računovodstvenim rezultatima. Njihova efikasnost testirana je na uzorku velikih kompanija
realnog sektora u Srbiji, a definisan je i skup individualnih karakteristika preduzeća koje
najbolje objašnjavaju varijacije pomenutih agregatnih mera determinišući kvalitativne
karakteristike objavljenih finansijskih performansi.
Rezultati sugerišu da se agregatna mera kvaliteta strukturirana iz računovodstvenih
pokazatelja može upotrebljavati sa zadovoljavajućim kapacitetima i u privredama u kojima
reakcije sa tržišta kapitala, usled nedovoljnog nivoa njegove razvijenosti, nisu dostupne. Ona
omogućava poređenje različitih preduzeća iz perspektive rizika održivosti objavljenih
računovodstvenih rezultata, odnosno pokazuje u kojoj meri su publikovane finansijske
informacije pouzdana osnova za procenjivanje njihove visine u budućnosti.
Bez obzira na generalno nisku ocenu pouzdanosti finansijskih izveštaja velikih srpskih
kompanija, istraživanje je pokazalo da se nivo dostignutog informacionog kvaliteta značajno
razlikuje između preduzeća u zavisnosti od njihovih individualnih karakteristika. Dok veća
preduzeća imaju kvalitetnije finansijske izveštaje sa aspekta njihove pouzdanosti u pravljenju
projekcija finansijskog i rentabilitetnog položaja, veće magnitude u volatilnosti novčanih
tokova i stope prinosa na ukupna ulaganja ugrožavaju perzistentnost i prediktabilnost
finansijskih performansi.
The quality of financial statements has been a prevalent topic of debate among academics for
decades. The main reason for the topic's attractiveness lies in the exceptional informational
importance of financial statements as the only relevant, publicly available, and comprehensive
information source for heterogeneous stakeholders' groups. Rapid quality erosion caused by
opportunistic deformation of accounting numbers materialized through significant financial
losses of investors and bankruptcies of companies in countries that have a long accounting
tradition and developed capital markets. Furthermore, this alerted the public, undermining
global confidence in the financial reporting practice. Reliable financial information is, therefore,
imposed as an imperative for capital market development and efficiency, optimal resource
allocation, but also as a determinant of the decision-making quality. Evaluating the quality of
financial statements is, consequently, a multidimensional problem an...d a complex research
task.
The general observation about the state of the literature is that empirical studies are conducted
in developed countries and commonly focused on a single property of earnings as a proxy for
earning quality. Hence the need to examine earnings quality through a more comprehensive
approach, including emerging markets where the primary users of financial statements are not
shareholders but creditors, owners, suppliers, customers, and other stakeholders. Serbian
companies operate in an environment characterized by a low corporate culture and long-term
marginalization of financial reporting. To answer many issues regarding the quality of Serbian
companies' financial statements operating in such an environment, we constructed aggregate
indicators of earnings quality and earnings management. Their usefulness was tested on a sample of large non-financial companies in Serbia to define firm characteristics that can capture
the variation in aggregate earnings quality measures and are the primary determinant of firmlevel earning quality.
Aggregate earnings quality measure was computed for each company averaging its rankings
over the exclusively accounting-based earnings attributes. The results suggest aggregate
earnings quality measure can be used as a proxy for earnings quality in countries where stock
returns and other market data are not available due to an insufficient level of capital market
development. Aggregate earnings quality measure enables the ranking of companies according
to the sustainability risk of accounting earnings stream. It shows to what extent the accounting
data is a reliable indicator of future company performance.
Despite the low overall quality of financial statement in large Serbian companies, the study
reveals that the level of financial information quality varies among companies as a function of
their operating characteristics. While larger companies are likely to have higher-quality
earnings for evaluating current performance and predicting future performance, greater cash
flow and return on assets volatility are likely to compromise earnings persistence and
predictability. Higher leveraged firms and firms that perform poorly and have more incidences
of losses are also expected to have low-quality earnings that require caution in the decisionmaking process.